文丨克里斯蒂娜·胡珀

(Kristina Hooper)

美联储现在开始降息还不算太迟。如果美联储于9月份开始放宽货币政策，美国将有望避免陷入经济衰退。美国经济或将于2024年底或2025年初重拾加速增长。

美联储将于9月份降息几乎成定局

倾向于增持风险资产

美国劳动力市场疲软引发避险情绪。美国7月份非农就业人数新增114,000人，远低于预期的175,000人。前两个月的非农就业新增人数向下修正了29,000人。失业率显著上升，从4.1%大幅升至4.3%。

市场担忧美联储等了太长时间才会开始降息，从而出现政策失误。收益率已大幅下降。市场开始预期美联储将不得不在9月份降息50个基点。

对于美国经济及利率前景，由于经济增长低于趋势且正在持续放缓，我们的战术指标已转向防御。不过，我们认为市场对美国经济将陷入衰退过分担忧。

我们认为，虽然美联储7月份没有降息的决定确实增加了经济衰退的风险，但就业市场仍然处于相对良好的状态。

美联储将于9月份降息几乎已成定局，并且很可能在11月份和12月份再次降息。世界利率概率工具(World Interest Rate Probabilities) 目前显示9月份降息50个基点的概率为75%。

对于投资启示，考虑到我们战术指标显示谨慎，我们将在短期内持审慎态度。然而，我们的中期预期受到政策反应、收益率曲线正常化及美国经济韧性的推动影响。因此，中长期而言，如以往与经济衰退无关的宽松周期中通常出现的情况一样 ，我们倾向于增持风险资产。

日本股票回落可能是

“健康的稍作喘息”

日本股市近期出现抛售潮。过去几天东证股价指数(TOPIX)的大跌似乎是由多种因素共同导致。日元升值当然是其中一项因素，鉴于日本央行已经打响了货币紧缩的发令枪。

随着日本央行认为通胀长期保持在2%水平的可能性提高，而且对未来日本经济活动持更乐观的看法，我们可能会在今年年内看到更多的加息。

我相信仍有一些平仓交易或获利了结正在进行。日本央行的加息是一个关键事项，许多人士预期日元可能会进一步升值。

部分年份当中，日本大盘股的总销售额中，逾半数都是以美元或其他外币结算。由此来看，投资者的担心不无道理。 值得注意的是，日本银行股及金融股出现大幅下跌。通常情况下，日本央行加息会有利于相关行业(净利差提高)。

我们应注意的是，日本银行股今年已上涨了逾40%(在近期暴跌之前)，而且许多已为日本央行的行动做好了准备。也有可能是市场担心如果利率上升过快，其金融公司债券持仓会面临账面损失。

对于日本股市及日元的未来表现，我们相信，日本股票这次回落可能是最近投资热潮过后的一次“健康的稍作喘息”。而且，考虑到日本经济持续多年的结构性利好，我们相信抛售压力只是暂时的。

日本工资增速远超历史水平，支撑着日本经济中内需的增长。日元方面，考虑到美联储可能会在2024年年底以前多次降息，我们预计日元兑美元可能继续升值。

展望未来，美元兑日元的走势可能更多取决于美联储的货币政策路线，而非日本政策制定者的渐进式行动。美元／日元交叉汇率与东证股价指数的历史关联度一直相当高。

尽管如此，我们认为不宜就此撤出日本股市，对日元采取过于战术性的做法，进而错过可能是日本未来数年来的结构性利好。

(作者系景顺首席全球市场策略师。文章内容仅代表作者观点，不代表本刊立场。)