本文来源：时代周报 作者：管越天津杠杆炒股
近日，聚灿光电（300708.SZ）披露2026年半年报，业绩数据呈现出强烈的反差：公司上半年实现总营收8.95亿元，同比下降43.83%；但剔除其他业务后的主产品业务收入为7.85亿元，同比增长19.28%。
业绩割裂的核心原因，是公司对以黄金回收为主的其他业务的处置模式调整——由对外销售改为委外加工复用，不再确认相关收入与成本。
7月27日，时代周报记者参加聚灿光电举行的电话交流会，就黄金业务调整、红黄光项目进度等问题独家采访了聚灿光电管理层。公司财务总监兼董秘陆叶表示，不再确认黄金回收等业务收入是基于税收政策的调整。
不过，剔除其他业务干扰后，聚灿光电核心主营业务的盈利水平依旧面临较大压力。此外，其高端化转型的路径虽然清晰，但产能释放延后、固定成本高企等问题仍未完全消解，全色系战略的盈利兑现仍待时间验证。
黄金业务扰动消退，主业增收不增利
过去两年，黄金废料回收业务始终是聚灿光电财报中最特殊的变量。
天眼查显示，聚灿光电成立于2010年4月，2017年10月16日在深交所创业板上市，总部位于苏州工业园区。公司主营业务为化合物光电半导体材料的研发、生产和销售，主要产品为LED外延片、芯片。
图片来源：天眼查
因LED芯片生产过程中需要使用黄金作为导电物料，大部分未蒸镀的黄金会以废料形式回收，所以聚灿光电此前将其作为其他业务对外销售，确认收入与成本。
而随着金价一路走高，聚灿光电其他业务收入比重也在不断提高。根据财报，2018年至2025年，公司其他业务收入占总营收比分别为17.98%、32.48%、38.29%、39.83%、43.42%、49.13%、51.44%、55.48%。
不难发现，在金价飙升的2024年和2025年，聚灿光电其他业务收入一度超过核心主业收入。而也正是依靠黄金回收业务的高速增长，公司2025年总营收保持13.33%的同比增速，达到31.27亿元，创下历史新高。
图片来源：聚灿光电2025年报
2026年上半年，这一扰动因素因业务模式调整而消失，公司营收也迎来断崖式下跌。对于调整的核心原因，陆叶表示，核心依据是2025年11月实施的有关税收政策公告，公司主动响应政策引导进行了业务模式变更，“这对主营业务毛利率没有实质性影响，只是会计核算和使用方式造成的改变。”
据陆叶介绍，调整后黄金废料通过委外加工提纯后重新回到生产环节，实现内部循环利用，长期有助于优化原材料成本，同时也能将黄金物料纳入更严密的内部管控体系，提升资产安全性。
口径调整之后，财报数据得以更真实地反映主业状况，但也暴露了盈利端的压力。
2026年上半年，聚灿光电主要产品LED芯片及外延片实现营收7.85亿元，同比增长19.28%，但毛利率却下滑2.73个百分点至23.42%。同时，公司2026年上半年净利润为7704.18万元，同比下降34.13%。
对此，聚灿光电管理层向时代周报记者拆解了利润承压的两大核心因素：一是2025年实施的限制性股票激励计划，本期确认的股份支付费用同比增加，影响利润约1406万元；二是上半年黄金价格上涨，推高了生产成本。
“剔除股权激励和贵金属涨价这两个因素，我们今年上半年的净利润和上年同期差异并不是特别大，也反向证明了公司运营能力还是非常强劲的。”聚灿光电投关及投融资总监程飞龙如是表示。
转型高端赛道突围 LED 内卷，项目产能进度不及规划
经过多年产能扩张与价格竞争，LED芯片行业通用照明领域的蓝绿光芯片已进入存量博弈阶段，行业盈利中枢持续下移。头部厂商普遍将目光投向可应用于高附加值赛道的红黄光芯片，以此来做“全色系”布局。
聚灿光电也不例外。早在2023年，公司就募投资金建设年产240万片红黄光外延片、芯片项目，并于2025年1月正式通线投产。
2025年三季度末，该项目单月产量突破5万片，个别工序突破8万片。彼时聚灿光电管理层曾在交流会上表示，红黄光项目“2026年有望为公司利润做贡献”，同时坦言全面量产时间暂无明确预期。
而从2026年中报及本次电话会披露的进度来看，项目爬坡节奏符合此后调整后的预期，但较最初的规划已有所延后。
程飞龙透露，2026年上半年红黄光业务实现收入近8000万元，同比增长超17倍，环比2025年下半年增长80.9%；一期月产10万片的产能已完全满载，整体产能利用率在八九成之间。
超出市场预期的是盈利进度。“即使只有第一阶段满产，而且公共费用非常大的情况下，我们的红黄光项目仍然实现了微利。”程飞龙称，这验证了产品定位的正确性。红黄光产品全部主打Mini直显、车载、植物照明三大高端场景，避开了通用照明领域的价格竞争。
此外，按照规划，红黄光二期10万片/月的产能将于2026年三季度完全满载。
对此，程飞龙表示，二期设备已在六月份基本转固，后续产能释放带来的增量收入，对应的固定成本摊销已基本覆盖，“后面10万片的毛利基本上都会兑现为净利润，下半年效益值得期待”。
除了红黄光项目，银镜倒装芯片技改项目是聚灿光电另一重要的高端化布局，这也是首次在公告中提及。
聚灿光电副总经理曹玉飞表示，该项目规划年产能600万片，预计2026年底全部达成。而且该产能“并非新增产线”，而是在现有整体产能框架内，将低阶产品产能升级为高阶银镜产品。
“银镜产品的售价是普通产品的150%左右。”曹玉飞称天津杠杆炒股，由于主要是设备折旧的增加，场地、人工等费用没有本质变化，因此该产品毛利提升效果非常显著。
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